Quoi qu’on en dise, l’or reste une valeur refuge

L’or est un placement controversé. Pour le mythique investisseur Warren Buffett, le précieux métal ne sera jamais aussi rentable que les entreprises, parce que c’est un actif stérile, alors que ces dernières produisent des biens et des services, se développent et créent de la richesse.

Une comparaison basée sur des investissements en francs suisses montre d’ailleurs que le rendement de l’or a été moins élevé, sur les 50 dernières années, qu’un large éventail d’actions. Les fonds immobiliers helvétiques ont également été plus rentables.

Valeur refuge, le plus souvent

A y regarder de plus près, l’évolution du prix de l’or ressemble, en fait, à un parcours de montagnes russes. Il y a eu des périodes d’euphorie comme de grosses déprimes. La chute des cours, depuis le début de 2013, en est un bon exemple. Cela dit, le graphique ci-contre montre que le métal jaune a souvent, mais pas à tous les coups, rempli son rôle de valeur refuge. Ce fut notamment le cas...

A et B – Pendant les deux crises pétrolières de 1973 et de 1979. Sa valeur a augmenté de 80% en 1973-1974 et de 223% en 1979-1980, tandis que les actions suisses perdaient 47% durant la première période et ne gagnaient que 11% dans la seconde.

D – Après l’éclatement de la bulle internet, son cours est resté stable (-1%), d’août 2000 à mars 2003, alors que les actions suisses se sont dépréciées de 43%.

E – Au cours de la crise financière de 2007 à 2009, les titres helvétiques ont abandonné 49%, alors que l’or a pris 28%.

F – Dernière minute: la BNS annonce qu’elle renonce à protéger le franc, et le cours retrouve son niveau d’août 2014 (état au 20.01.2015). Or: +5,4% (en 5 jours), actions: –11,1%.

C – Certaines situations sont plus mitigées. Notamment l’occupation du Koweït par l’Irak, d’août 1990 à février 1991, durant laquelle les actions suisses se sont dépréciées de 14% et l’or, presque autant, de 9%.

Fonds indiciels et lingots

De nombreux conseillers financiers et gérants de fortune suisses préconisent d’inclure 5% à 10% de cette valeur refuge dans un portefeuille. Il existe deux grandes options: les fonds indiciels cotés en Bourse (ETFs) ou l’achat d’or physique, en lingots ou en pièces.

Les parts des fonds s’achètent et se vendent facilement en Bourse, comme les actions. Mais il y a une particularité: ces fonds achètent de l’or physique qu’ils stockent dans des endroits sûrs, comme les coffres-forts des banques. Les détenteurs de parts ont donc la possibilité d’exiger d’être remboursés en métal physique. Cette offre n’est toutefois valable, le plus souvent, qu’en lingots de 400 onces, soit 12,5 kg! Il existe des exceptions: avec l’ETF Solid Gold Ounces de Raiffeisen, par exemple, un retrait est possible à partir d’une once (environ 31 g).

Quel que soit le fonds, il faudra s’acquitter des frais de transaction à l’achat et à la vente. Ces derniers risquent de manger vos gains si votre investissement est trop faible et n’atteint pas, au moins, plusieurs milliers de francs. Vous devrez aussi compter avec les frais de gestion et les droits de garde, qui vont de 0,2 à 0,8% par an.

Quelques variantes

• Fonds libellés en dollars US – Le dollar US est la monnaie de référence à l’international pour le commerce de l’or. Malgré cela, l’achat de parts libellées dans la devise américaine n’est pas recommandé si l’on dispose d’un capital en francs suisses. La différence entre les taux de vente et d’achat du dollar, lorsque l’investisseur acquiert et se sépare de ses parts, risque, en effet, de jouer en sa défaveur. Il faut, de surcroît, compter avec la baisse possible du cours du billet vert.
• Fonds en francs suisses, sans couverture des risques de change – Bien qu’ils soient libellés en francs, ils présentent des risques de change, car l’or est avant tout négocié en dollars. L’évolution de la valeur des parts est ainsi influencée tant par les variations du prix de l’or que par celles des cours de change, positives ou négatives, entre francs suisses et dollars
• Fonds en francs avec garantie des risques de change – Le risque de change face au dollar américain est couvert. Les fluctuations du taux de change ne modifient pas la valeur des parts. Cette protection peut ainsi compenser les conséquences d’une dépréciation du dollar par rapport au franc suisse. Actuellement, elle coûte relativement peu, environ 0,3% par an, et peut s’avérer utile. Depuis 1914, en effet, le dollar US a perdu, chaque année, 1,5% en moyenne par rapport au franc. Et rien n’indique que cette tendance s’inversera sur le long terme. La garantie protège aussi contre les variations à court et à moyen termes de la devise américaine, qui peuvent être fortes et imprévisibles. Il est donc pertinent pour les investisseurs suisses de préférer un produit qui propose cette garantie.

Lingots d’or

Les adeptes de scénarios catastrophes qui craignent un effondrement du système financier rechigneront sans doute à investir dans des fonds ou à déposer de l’or dans le coffre d’une banque.

A supposer qu’ils souhaitent néanmoins acheter des lingots ou des pièces, ou qu’ils en possèdent déjà, dans quel lieu sûr les déposer? On peut évidemment les conserver chez soi, avec le risque d’être cambriolé. Parmi les autres possibilités, on peut confier son bien à une société de stockage indépendante des banques. Cette alternative est censée protéger de tout risque de confiscation ou d’expropriation. L’entreprise Pro Aurum, par exemple, propose de déposer son or dans une zone franche de douane à Embrach, à proximité de l’aéroport de Zurich.

Bien évidemment, avec ce choix, il n’y a pas de couverture de change, mais pas de frais de gestion annuels non plus. Dans tous les cas, on ne choisira pas de formats trop légers, car la différence entre les prix d’achat et de vente atteint et peut même facilement dépasser 10%. Il est donc judicieux d’opter pour un lingot d’une once au minimum, ou plus lourd. Du côté des pièces, les Golden Eagle (USA), Maple Leaf (Canada), Krugerrand (Afrique du Sud) et Nugget (Australie), constituent, par leur poids d’une once, un choix intéressant.

Silvio Bertolami / seb

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